21% – не бизнес, а выживание

– Владимир, год назад в колонке для «Главпортала» вы довольно детально говорили о ключевой ставке. И вот мы опять возвращаемся к этой теме. Прогнозы, получается, не совсем оправдались?

– Да, иронично будет сказать: я не ошибся в прогнозе направления, но сильно недооценил масштаб. Предполагал 12%, в итоге получили 21%. Это уже не просто высокая ставка – это экстрим. Инфляция оказалась гораздо выше, чем ожидалось. Перспективы по СВО прояснились только к концу года, появились разговоры о частичном снятии санкций – но только таком, которое выгодно США.

– Кому 2024 год дался тяжелее всего?

– Производителям, работающим на внутренний рынок и зависящим от кредитов. Банки почти полностью перевели кредитование на плавающие ставки, привязанные к ключевой. Альтернатива – фикс под 25–27% годовых. В результате выросла себестоимость, а с начала 2025 года – и цены.

– А потом последовала цифра 21…

– Центробанк 25 октября повысил ставку до 21% – максимального значения в истории. До этого было 19%. С января по август ставка держалась на уровне 16%. На декабрьском заседании все ждали очередного повышения, но ЦБ неожиданно оставил ставку без изменений.

Риторика тоже сменилась: дескать, экономика «охлаждается», и можно взять паузу. Хотя есть версия, что бизнес-сообщество, особенно промышленники, сумели донести до власти – дальше просто некуда. Кстати, за день до заседания ЦБ в Минфине было совещание с представителями реального сектора.

– Как рынок отреагировал?

– Мгновенно. Дальние ОФЗ прибавили в цене 7–10%, индекс Мосбиржи пошёл вверх, отдельные акции выросли на десятки процентов.

– Высокие ставки – это всегда плохо?

– Для заемщиков – да. Программы развития в компаниях просто заморожены. Зато те, у кого есть ликвидность, на этом зарабатывают. Можно разместить депозиты под 20% годовых и выше. Банки, в свою очередь, активно вкладываются в безрисковые инструменты денежного рынка. Заработок небольшой, но риск почти нулевой.

– А что с валютой?

– С октября 2024 года Мосбиржа не может проводить валютные расчеты из-за санкций. Теперь курс определяется ЦБ на основе внебиржевых котировок. Абсолютно непрозрачно.

– Если ставка останется на уровне 21%, что нас ждет?

– Основной риск – дефолты по корпоративным долгам с плавающей ставкой. Это уже происходит.

– Есть ли позитивный сценарий?

– Если в 2025 году завершится СВО и снимут часть ограничений, это даст рост ВВП и снизит инфляцию, при этом даже увеличение денежной массы не приведёт к разгонам. В таком случае ставку начнут снижать с третьего квартала 2025 года, а в 2026 году она может вернуться к уровню 10% и ниже. Инвесторы в длинные ОФЗ могут удвоить вложения за 2–3 года.

– А реалистичный сценарий?

– Умеренный. Снижение ставки с осени 2025 года, но плавное. Некоторые корпоративные дефолты будут, но не массово. Цены уже выросли почти на всё. Снижение внутренних цен маловероятно – «эффект храповика» работает. Но если восстановится логистически комфортный экспорт по ключевым позициям – нефтегаз, продовольствие, удобрения – это даст хороший буфер.

– Какой вывод?

– Текущий уровень ставки, скорее всего, останется максимальным на годы. Но и резкого снижения ждать не стоит. Это – стресс-тест для всей системы: от бизнеса до регулятора. Главное – не затянуть с разворотом, иначе выживут не все.